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德银维持搜狐持有评级 目标价52.6美元

发布时间:2015-07-18 00:09

德银维持搜狐持有评级目标价52.6美元

新浪科技讯 北京时间7月17日下午消息,德意志银行今天发布研究报告,维持对搜狐(Nasdaq:SOHU)股票的“持有”评级,并将目标股价下调至52.6美元。

以下为报告全文:

搜狐计划于7月27日公布第二季度财报。我们认为,第二季度搜狗仍将实现强劲的营收增长(德银预计同比增长62%),而畅游游戏业务仍将表现低迷。较高的内容成本,以及近期开始执行的国外电视节目禁令可能对搜狐视频业务造成负面影响。我们估计,搜狐第二季度总营收为4.83亿美元,同比增长21%,环比增长6%,与该公司此前预告及分析师平均预期一致。德银预计,非美国通用会计准则净亏损将为3600万美元,比分析师平均预期高6%。

  搜狗和搜狐视频仍是营收增长的主要动力,内容成本带来影响

随着与腾讯移动资产(主要是QQ浏览器)的进一步整合,我们预计搜狗第二季度将维持强劲增长。德银对搜狗第二季度的营收预期为1.47亿美元,同比增长62%,环比增长27%,略高于该公司此前预告的上线1.45亿美元。

视频业务方面,搜狐发布了热门自制剧《屌丝男士第四季》,并获得了观众的欢迎。搜狐表示,今年将采用谨慎的内容采购策略,而自制剧将成为更重要的流量来源。不过,考虑到优酷和爱奇艺等市场领先者仍在积极采购内容,我们预计搜狐视频和市场领先者之间的流量和收入差距将会拉大。我们预计,第二季度,搜狐的视频广告营收将为6600万美元,同比增长48%,环比增长32%,与该公司的预告一致。

  游戏业务:长期前景趋于谨慎,短期利润率将继续反弹

我们认为,第二季度《天龙八部》手游将表现稳定,而端游产品线正在老化。此外,畅游目前的游戏储备不足,因此该业务的长期前景不佳。关于利润率,自2014年第四季度以来,畅游已进行了大规模裁员项目,裁员人数超过千人。而放弃此前的平台战略也将带来可观的运营费用削减。研发投入的下降不利于该业务的长期增长前景。我们预计,第二季度搜狐游戏业务将实现1.6亿美元的营收,同比增长4%,环比下降14%,符合该公司的预期。

  目标股价下调12%,至52.6美元,维持“持有”评级

我们将搜狐2015、2016和2017财年营收预期分别下调1%、2%和3%,同时将非美国通用会计准则运营利润率预期分别上调0.2%、0.1%和0.1%,以反映搜狐持续的成本削减措施。考虑到游戏业务更保守的长期利润前景,基于DCF估值法我们的最新目标股价为52.6美元。

  不确定因素

好于预期/弱于预期的游戏业务业绩;搜狗商业化进程的速度;可能的分拆上市和私有化。(张帆)

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